Markowitzova teorija portfelja. Metodologija oblikovanja naložbenega portfelja

2024 Avtor: Howard Calhoun | [email protected]. Nazadnje spremenjeno: 2023-12-17 10:40

V tem svetu zmaga tisti, ki izbere najboljšo strategijo obnašanja. To velja za vsa področja življenja. Vključno z naložbami. Toda kako izbrati najboljšo strategijo obnašanja tukaj? Na to ni enotnega odgovora. Vendar pa obstaja več tehnik, ki povečajo možnosti za uspešno dejavnost. Ena izmed njih je Markowitzeva portfeljska teorija.

Splošne informacije

Ta pristop je morda najpogostejši. Opozoriti je treba, da je teorija Harryja Markowitza, predstavljena v članku, namenjena ljudem z izkušnjami ali vsaj minimalnim teoretičnim znanjem na področju upravljanja portfelja. Najprej nekaj splošnih informacij. Markowitzeva teorija portfelja je sistematičen pristop, ki temelji na analizi pričakovanih povprečij. Ta tehnika se uporablja za optimalno izbiro sredstev z naknadno pridobitvijo po uveljavljenem kriteriju tveganje/donosnost. Teorija vključuje tudi podrobno analizo variacij naključnih spremenljivk. Treba je opozoriti, da je bil razvitže sredi prejšnjega stoletja in je od takrat osnova za modeliranje portfelja.

Kaj je njegovo bistvo?

Markowitzeva teorija temelji na trditvi, da je treba čim bolj zmanjšati možno tveganje črpanja depozita. Za to se izračuna optimalni portfelj sredstev. Uporabljata se tudi vektor donosa in kovariančna matrika. Toda glavna značilnost tega pristopa je verjetnostno-teoretična formalizacija konceptov "donosnosti" in "tveganosti", ki jih je predlagal Markowitz. Zato se za to uporablja zlasti porazdelitev verjetnosti. Pričakovana stopnja donosa, značilna za portfelj, se šteje kot povprečje porazdelitve dobička. In tveganje je standardni odklon te vrednosti v matematičnem smislu. Poleg tega je vse te kazalnike mogoče izračunati tako za celoten portfelj kot za njegove posamezne elemente. Hkrati je pogoj recesije oziroma okrevanja gospodarstva vzet kot kriterij za morebitno odstopanje donosnosti.

Oglejmo si primer…

Izgradnja optimalnega naložbenega portfelja ni lahka naloga. Za utrjevanje že napisanega gradiva si oglejmo majhen primer. Recimo, da je določeno podjetje "Sunflower" izdalo delnice v vrednosti sto rubljev. Imamo delniški naložbeni sklad. Predvideno je, da bo to sredstvo ostalo v portfelju eno leto. V tem primeru lahko donosnost delnice ocenimo kot vsoto dveh komponent, in sicer rasti vrednosti vrednostnih papirjev in dividend. Pretvarjajmo sematematično pričakovanje (povprečna vrednost) rasti tečaja delnice v zadnjih dveh letih je bilo deset odstotkov. In za dividende je znesek vplačil na delnico štiri odstotke. In pričakovani donos je 14% na leto.

Kaj, če pride do odstopanj?

Na začetku poglejmo tabelo, nato pa bodo pojasnila zanjo.

Gospodarsko okolje	Pričakovan vračilo	Verjetnost
vzpon	42%	0, 2
nevtralno	14%	0, 6
recesija	-6%	0, 2

Kaj torej to pomeni? Kakšne so možnosti za naš naložbeni portfelj? Ta razpredelnica obravnava možnost okrevanja gospodarstva, nadaljevanja sedanjega stanja in recesije. Predhodno izračunane vrednosti upoštevajo situacijo, ko se nič kvalitativno ne spremeni. Hkrati pa obstaja dvajsetodstotna možnost, da bo nakup delnic Podsolnukha prinesel 42-odstotni letni donos. To je, če pride do povečanja gospodarske aktivnosti. Če pride do recesije, se pričakuje šestodstotna izguba. Nato moramo izračunati pričakovani donos. Za to se uporablja naslednja formula: E(r)=0, 420, 2+0, 140, 6+(-0, 06)0, 2. Je intuitivna in ne sme biti težave z njegovo prilagoditvijo. Rezultat izračunov jeindeks. Če je pri netveganih sredstvih njegova vrednost enaka nič (to opazimo pri zakladniških obveznicah s fiksnim kuponom), bo pri vseh ostalih odstopanje veliko večje.

Nadaljujte s primerom

Nekdo morda že misli, da ta primer ni tako majhen, a verjemite, ko boste morali delovati v realnih razmerah, se boste Sončnične družbe spominjali prijazno in naklonjeno. Torej naš delniški investicijski sklad po predlogih Markowitza predlaga diverzifikacijo portfelja tako, da bo vključeval najmanj korelirana sredstva glede na tveganje/donos. To bo zmanjšalo splošno standardno odstopanje in optimiziralo splošni kazalnik. Na primer, portfelj vključuje kmetijska podjetja in podjetja, ki proizvajajo sončnično olje. Ta podjetja so povezana po enem načelu - ceni kulture. Kako? Če se sončnice podražijo, potem deleži kmetijskih podjetij rastejo, proizvajalci olja pa padajo. In obratno. Vlaganje v te objekte se bo pravzaprav prelilo iz enega vrča v drugega. Tako Markowitzeva teorija temelji na dveh ključnih načelih: optimalnem razmerju tveganje/donosnost in minimalni korelaciji sredstev.

šibke točke

Žal, portfelj Markowitz ni popoln. Minimalno tveganje za naložbe je mogoče doseči, vendar z določenimi zadržki. In če želite v celoti raziskati temo, morate ne govoritisamo o prednostih, ampak tudi o slabostih. Najprej je treba opozoriti, da če trg raste, lahko Markowitzeva teorija za vlagatelja bistveno poenostavi proces dejavnosti in doseganja ciljev. Toda težave se pojavijo, ko se razvije. V takih primerih se upravljanje naložb, zgrajeno po principu "kupi in drži", spremeni v povečanje izgub. Omeniti je treba tudi posebnosti matematičnega pričakovanja, natančneje izbranega časovnega intervala. Večji kot je, počasnejša je reakcija na nastanek nove serije vrednosti.

Kateri so še slabosti?

Dejstvo je, da Markowitzeva teorija ne zagotavlja orodij za določanje vstopnih/izstopnih točk trgovine. Zaradi tega je treba portfelj zelo pogosto preračunavati in iz njega izločiti voditelje padca. Prav tako je treba opozoriti, da prisotnost prepovedi kratkih poslov pomeni, da ima padajoči trg svoje posebne ocenjevalne točke. Na primer, koncept učinkovitega portfelja v takih primerih pogosto izgubi pomen. Še en problem: določeno obnašanje določenih instrumentov v preteklosti sploh ne zagotavlja prisotnosti istih v prihodnosti. Zato aktivne ali kombinirane strategije postopoma pridobivajo na popularnosti kot zamenjava za Markowitzovo teorijo. V njih teorija portfelja sodeluje s tehnično analizo, kar vam omogoča hitrejše odzivanje na spremembe na trgu.

Več vodstvenih trenutkov

Vsak vlagatelj, ki se odloči, kam bo porabil razpoložljiva sredstva,se mora ukvarjati z velikim številom vprašanj. Glede na področje delovanja in zastavljene cilje je treba preučiti napoved dinamike trga, makroekonomske kazalnike ter oceniti njihov vpliv na posamezna sredstva in portfelje. Hkrati je treba povečati dobičkonosnost ob ohranjanju sprejemljive ravni tveganja. Prav tako upravljanje naložb zahteva odgovore na naslednja vprašanja:

1. Na kaj morate biti pozorni – tveganje posameznega premoženja ali celotnega portfelja, ki se iz njih oblikuje?
2. Kako količinsko opredeliti potencialne nevarnosti?
3. Ali je mogoče zmanjšati tveganje portfelja s spremembo teže sredstev v njem?
4. Če je tako, kako je to mogoče doseči ob ohranjanju ali celo povečanju donosa portfelja?

Nekaj besed o diverzifikaciji

Kot že omenjeno, ima to veliko vlogo. Posebnost v tem primeru je, da je treba tveganje obravnavati kot lastnost celotnega portfelja in ne posameznih sredstev. Se spomnite korelacije med različnimi sredstvi? Če si predstavljamo, da smo polovico svojih sredstev vložili v pridelavo sončnic in prav toliko v proizvodnjo olja iz njih, potem bo vsako gibanje na tem trgu, z drugimi besedami, igra z ničelno vsoto. Zato ne sme biti neposrednih povezav med različnimi sredstvi, kot tudi upoštevanje tveganja ne posameznih sredstev, temveč celotnega portfelja. Pa vendar, recimo, da so bili nekateri vrednostni papirji prodani, drugi pa pridobljeni. Tako se oblikuje nov portfelj, v idealnem primeru,trenutno optimalno. Toda pri pridobivanju novih sredstev se postavlja vprašanje njihovega optimalnega razmerja. Če jih je veliko, potem rešitev tega problema postane problematična in zahteva veliko računalniško moč. Tukaj je težko imenovati poseben pristop, ki je univerzalen in uporaben v vsaki situaciji. Delovati je mogoče na ekstenzivni način, preprosto s povečanjem zmogljivosti. Druga možnost je razvoj naprednejše tehnologije za reševanje problema.

Kakšne zaključke je mogoče potegniti iz tega

Zapomniti si je treba, da je vsaka teorija koristi le praktikom in le tistim, ki se jasno zavedajo vseh značilnosti njene uporabe. Torej povzamemo vse zgoraj:

1. Razvit je matematični aparat, ki omogoča bistveno olajšanje procesa oblikovanja naložbenega portfelja. Toda hkrati zahteva določeno znanje, brez katerega je celoten komplet orodij brez vrednosti. Na primer, variacija naključne spremenljivke. Kakšna bi morala biti? Kaj vzeti kot osnovne podatke? Poleg tega je treba opozoriti, da Markowitzeva teorija omogoča vizualno posredovanje informacij.
2. Ne pozabite, da ta tehnika temelji na prazgodovini in ne uporablja metod napovedovanja. Zato je teorija v času splošnega upada trga neučinkovita. Prav tako ne zagotavlja kriterijev za vstop/izstop.
3. Kljub temu, da je od nastanka Markowitzeve teorije minilo veliko časa in veliko resnih znanstvenihmetode analize, se še vedno pogosto uporablja. Toda zdaj je bolj kot del zbirke matematičnih orodij.

Uporaba te teorije ali ne, je odvisno od vas. Glavna stvar je odgovoren pristop k izračunom in napovedovanju.