Vrednotenje investicijskih projektov. Ocena tveganja investicijskega projekta. Merila za ocenjevanje investicijskih projektov

2024 Avtor: Howard Calhoun | [email protected]. Nazadnje spremenjeno: 2023-12-17 10:40

Uspešen poslovni razvoj pogosto zahteva, da je podjetnik sposoben pritegniti naložbe. To lahko stori z različnimi orodji. Toda v mnogih primerih bo odločitev vlagatelja o tem, ali bo vlagal v določen posel ali ne, temeljila na neodvisni analizi, oceni možnosti določenega projekta. Katera merila bi lahko bila vključena?

Enostavnost in zapletenost

Vrednotenje investicijskih projektov je po mnenju mnogih strokovnjakov po eni strani povezano z večfaktorsko naravo preučevanja poslovne ideje. Pri tem je mogoče upoštevati ne le lastnosti samega koncepta, temveč tudi zunanje dejavnike – stanje na trgu, politične procese itd. Privlačnost investicijskega projekta je mogoče analizirati z vidika osebnost podjetnika, stopnjo izdelave finančnega načrta. Po drugi strani pa se celotno bistvo ustrezne raziskave praviloma spušča v odgovor na niz preprostih vprašanj: ali bo projekt donosen, koliko in kdaj pričakovati dohodek?

Univerzalni kriteriji, ki bi omogočili nedvoumno določitev, kateri posamezni dejavniki analize najbolj jasno vplivajo na prihodnjo donosnost poslovne pobude, še niso izumljeni niti med profesionalnimi vlagatelji. Vendar pa so orodja, s katerimi je mogoče izvesti kvalitativno oceno in analizo investicijskih projektov v široki paleti specifičnih rešitev, precej dostopna. Kateri so kriteriji, po katerih sodobni vlagatelji ocenjujejo možnosti poslovnih idej?

Ključna merila

Najprej so to kazalniki, ki odražajo ekonomsko učinkovitost naložb. V "formuli", ki se uporablja za izračun specifičnih številk za to merilo, sta dve osnovni "spremenljivki" - dejanska naložba in letni dobiček (včasih izražen v dobičkonosnosti, torej v odstotkih). V nekaterih primerih so merila za ocenjevanje investicijskih projektov v tej "formuli" dopolnjena s takim vidikom, kot je doba vračila. Se pravi, če govorimo na primer o prvem letu poslovanja, potem bo investitor morda želel vedeti, v koliko mesecih bo projekt sploh prišel na nič. Na splošno lahko rečemo, da je metodologija ocenjevanja investicijskih projektov vezana na časovni dejavnik. Nabor najpomembnejših meril z ekonomskega vidika je analiziran glede na določeno obdobje.

Če upoštevamo merila za ocenjevanje investicijskih projektov, ki so vezana na čas, podrobneje, potem lahkooznači njihov naslednji seznam:

• neto sedanja vrednost;
• interne in spremenjene stopnje donosa;
• povprečna stopnja in indeks dobičkonosnosti.

Kakšna je prednost teh meril? V skoraj vseh primerih investitor prejme neki racionalni številčni kazalnik, ki lahko omogoča primerjavo več potencialnih projektov.

Optimalni poslovni model

Izračunajte "spremenljivke" glede na "formulo", ki smo jo navedli zgoraj, ali podobne, bo poskušal investitor, najprej analizirati poslovni model, ki ga je predlagal podjetnik. Se pravi, da ga preučimo glede razpoložljivosti rešitev, ki lahko zagotovijo želeni tok prihodkov v času, ki ustreza investitorju in drugim deležnikom. Načela vrednotenja investicijskih projektov, ki temeljijo na posebnostih poslovnega modela, temeljijo na uporabi posebnih metod za izračun ključnih kazalnikov. Upoštevajte jih.

Izračun kazalnikov

V praksi se izračun kazalnikov praviloma izvaja z metodami diskontiranja. To pomeni, da se vzame velikost tehtanega povprečnega kapitala ali, če je z vidika poslovnega modela primernejša, povprečna tržna donosnost podobnih projektov. Obstajajo metode diskontiranja, ki temeljijo na bančnih stopnjah. To pomeni, da se donosnost projekta kot možnost primerja z dobičkonosnostjo, ko se podoben znesek sredstev položi na bančni depozit. Praviloma so takšni kazalniki za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektovupoštevajo tudi inflacijo ali povezane procese, ki odražajo amortizacijo sredstev, ki so še posebej pomembna za vlagatelja.

Pojdimo od teorije k praksi. Poglejmo, kako poteka vrednotenje investicijskih projektov, na primeru analize nekaterih zgoraj opredeljenih kriterijev. Začnimo z vračilno dobo. To je eden ključnih kazalcev, po katerih se ocenjujejo investicijski projekti. Če sta na primer druga merila obeh primerjanih poslovnih iniciativ enaka, potem se običajno daje prednost tistemu, kjer bodo naložbe hitreje »šle na nič«.

analiza vračila

To merilo je časovni interval med trenutkom zagona poslovnega projekta (ali finančne tranše vlagateljevih naložb) in določitvijo dogodka, ko skupni znesek nabranega čistega dobička postane enak celotnemu obsegu naložb. Nekateri strokovnjaki dodajajo še en pogoj - trend, ki je značilen za izstop podjetja "na nič", mora biti stabilen. To pomeni, da če je v nekaterih mesecih po začetku poslovanja nabrani dobiček postal enak naložbam in so čez nekaj časa stroški spet presegli prihodke, potem vračilna doba ni fiksna. Vendar pa obstajajo analitiki, ki tega merila ne upoštevajo ali pa ga upoštevajo v okviru kompleksnih formul z velikim številom pogojev.

V katerih primerih je vlagatelj nagnjen k pozitivni odločitvi na podlagi rezultatov analize obdobjavračilo? Strokovnjaki razlikujejo dva glavna primera. Prvič, če bo v zvezi s tem obdobjem dobiček enak ali primerljiv z minimalno diskontno stopnjo na letni ravni prej kot v 12 mesecih. To pomeni, da če v 10 mesecih izvajanja projekta vlagatelj v banki prejme donosnost v višini 15 %, kar je 15 % letno, bo raje vlagal v projekt kot odpiral depozit, tako da v preostala 2 meseca, ob dejstvu sprostitve kapitala, jih vložite kam drugam. Drugič, odločitev za vlaganje v podjetje se lahko sprejme, če vlagatelj meni, da je vračilna doba sprejemljiva, pod pogojem, da ocena tveganja naložbenega projekta ne razkrije dejavnikov, ki bi lahko vplivali na zmanjšanje dobičkonosnosti. Takšni primeri so predvsem značilni za gospodarstva z nizko inflacijo in nizko volatilnostjo deviznih tečajev (in zato z nizkimi obrestmi za bančne depozite) - takrat so vlagatelji bolj pripravljeni razmišljati o vlaganju v realne posle, pri čemer več pozornosti namenjajo ne le dobičkonosnosti, ampak tudi do tveganj.

Vendar ocena investicijskih projektov, ki temelji le na vračilni dobi, ni dovolj. Predvsem zato, ker ne upošteva dobička, ki ga je mogoče dobiti po tem, ko prihodki presežejo stroške. Relativno gledano se lahko izkaže, da bo vlagatelj, ki je prejel 15% in umaknil kapital, zamudil priložnost, da bi v naslednjem letu zaslužil še 30%.

Neto sedanja vrednost

Kot smo rekli zgoraj,kazalniki za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov vključujejo merilo, kot je neto sedanji dohodek. To je razlika med pričakovanim prihodkom in začetno naložbo v podjetje. To pomeni, da odraža, koliko lahko raste celotni kapital podjetja. Investitor bo dal prednost projektu, pri katerem se pričakuje, da bo neto sedanja vrednost za enako stopnjo tveganja in za isto časovno obdobje višja. V tem primeru se vračilna doba morda sploh ne upošteva (čeprav se to ne zgodi pogosto).

Notranja stopnja donosa

Zgornje kazalnike za vrednotenje investicijskih projektov pogosto dopolnjuje takšno merilo, kot je notranja stopnja donosa. Glavna prednost tega orodja je, da je dobiček vlagatelja mogoče izračunati brez upoštevanja diskontne stopnje. Kako je to mogoče? Dejstvo je, da notranja oblika donosa predvideva skladnost z enako diskontno stopnjo, hkrati pa bo znesek pričakovanega prihodka sovpadal z višino vloženih sredstev. Relativno gledano je investitor, ki je v projekt vložil 100.000 rubljev, lahko prepričan, da bo prejel vsaj enak znesek po določenem časovnem obdobju, pa tudi "doplačilo", ki mu ustreza, glede na izbrano diskontno stopnjo.

Spremenjena norma

Oceno investicijske privlačnosti projekta lahko dopolnimo tudi s takšnim merilom, kot je spremenjena interna stopnja donosa. Lahko se uporabi, če se na primer izkaže, da je neto sedanja vrednost negativna (manjša od izbranediskontne stopnje), čeprav so drugi kazalniki pozitivni. Na primer, običajna notranja stopnja donosa. To pomeni, relativno gledano, vlagatelj, ki je v določenem časovnem obdobju vložil 100 tisoč rubljev, jih po 10 mesecih poslovanja vrne z doplačilom v višini 15%, vendar je po 24 mesecih skupna donosnost podjetja 1 -2 %. V tem primeru je potrebno prilagoditi notranji donos, ki temelji na obdobjih, ko prihodki ne zadoščajo za izpolnjevanje merila diskontne stopnje, do določitve čiste izgube. Zato je za vlagatelja pomembno, da ve: morda je bolje, da v 10 mesecih vloži 100 tisoč rubljev na podlagi donosnosti z obrestmi in pridobi 15 tisoč, kot da pošlje finance v obtok za 24 mesecev in pridobi le 1-2 tisoč rubljev.

indeks dobičkonosnosti

Ekonomska ocena investicijskih projektov praviloma vključuje vključitev v analizo takega merila, kot je indeks dobičkonosnosti. Ta parameter vam omogoča, da določite, koliko bodo v povprečju prejeli vsi vlagatelji (ali edini, če je celoten kapital podjetja njegov) po določenem časovnem obdobju na podlagi začetnega zneska namenjenih sredstev.

Merila kakovosti

Zgoraj smo obravnavali racionalne, kvantitativne kriterije, po katerih je mogoče izvesti finančno oceno investicijskega projekta. Hkrati pa obstajajo tudi kvalitativni parametri. Težko jih je izraziti v številkah (čeprav je v nekaterih pogledih seveda mogoče). A pogosto niso nič manj pomembne od »formul«, ki jih upoštevajoparametrov, ki smo jih preučevali zgoraj. O katerih kriterijih je mogoče razpravljati? Strokovnjaki identificirajo naslednji niz.

Prvič, proučevani poslovni projekt mora biti uravnotežen, upoštevati objektivne razmere na trgu, izpolnjevati zastavljene cilje. Drugič, nameni in pričakovanja podjetnika morajo biti primerni razpoložljivim virom – kadri, osnovna sredstva, viri financiranja. Tretjič, v ustreznem obsegu je treba izvesti kvalitativno oceno tveganj naložbenega projekta. Četrtič, podjetje bi moralo izračunati možni vpliv izvajanja poslovne pobude na negospodarska področja – družba, politika na regionalni ali občinski ravni, okolje, analizirati posledice imidža.

Faktorji dobička

Pravzaprav, od kod številke, ki se nadomestijo v "formule" za določitev racionalnih meril, na podlagi katerih se lahko izvede ocena investicijske privlačnosti projekta? Virov podatkov je lahko veliko. Poskusimo ugotoviti, kakšna je lahko njihova narava. Strokovnjaki identificirajo dve glavni skupini dejavnikov, ki vplivajo na "spremenljivke" za "formule" glede na racionalne kazalnike - tiste, ki vplivajo na velikost dobička, in tiste, ki vplivajo na stroške. Vendar je ta razvrstitev spremenljiva, saj lahko isti dejavnik hkrati poveča dohodek enega podjetja in hkrati oteži poslovanje drugemu. Preprost primer je menjalni tečaj rublja. Njegova rast je zelo koristna za izvoznike - njihoveprihodki v ruski nacionalni valuti rastejo. Po drugi strani pa morajo uvozniki znatno preplačati. Katere druge dejavnike je mogoče navesti poleg trgovanja z valutami?

Lahko gre za povečanje ali zmanjšanje zmogljivosti v določenem tržnem segmentu, posledično pa se bo obseg prodaje povečal ali zmanjšal. Praviloma je to posledica pojava novih akterjev v panogi, združitev, stečajev itd., V nekaterih primerih - državne politike. Drugi dejavnik je rast stroškov podjetja zaradi inflacijskih procesov, spremembe tržne stabilnosti dobaviteljev in izvajalcev. Drug primer je vpliv tehnoloških procesov – uvedba določenih prodajnih orodij ali v proizvodnjo lahko bistveno vpliva na celotno dinamiko prihodkov v podjetju. Novejša oprema praviloma pomeni zmanjšanje tehnološkega cikla. Posledično pride izdelek hitreje na trg. Ocena stroškov investicijskega projekta z naprednejšo proizvodno bazo se lahko izkaže za višjo od tiste, ki vključuje uporabo opreme, čeprav zanesljive, vendar bolj konzervativne v smislu dinamike proizvodnje blaga.

Dodatna merila

Obstajajo tudi kazalniki za ocenjevanje investicijskih projektov, ki niso toliko ekonomske narave, saj v večji meri temeljijo na računovodskih načelih. To pomeni, da se preuči, kako učinkovito je v podjetju vzpostavljeno računovodstvo, kako redno se ocenjujejo in ponovno analizirajo stroški osnovnih sredstev, v kolikšni meri je učinkovito vzpostavljen tok dokumentov.znotraj podjetja in s partnerskimi organizacijami, državnimi agencijami.

Možno je tudi ekonomsko vrednotenje investicijskih projektov na makro ravni. To pomeni, da je analiza kombinacije dejavnikov, ki lahko vplivajo na možnosti podjetja, na podlagi nacionalnih ali globalnih tržnih razmer. V nekaterih primerih se upoštevajo posebnosti zakonodaje. Se pravi, če so na primer na ravni pravnih virov na zvezni ravni možne zasebne prilagoditve v smislu carinske zakonodaje (na primer prepoved uvoza takšnega in drugačnega blaga iz tujine), potem investitor se lahko zdi neprimerno vlagati v tak in drugačen posel, kljub temu, da sta ocenjena dobičkonosnost in dobičkonosnost zelo obetavna.

Izvaja se lahko ne samo finančna ocena naložbenega projekta, ampak tudi na primer analiza osebnosti lastnika podjetja na ravni psihologije, njegovih povezav, priporočil drugih akterjev na trgu. Možno je, da se investitor odloči na podlagi osebnega odnosa z osebo, ki velja za kandidata za poslovnega partnerja.

Možno je tudi, da bodo naložbene možnosti ocenjene na podlagi priporočil drugih udeležencev na trgu, ocen v panogi, pogostosti prisotnosti blagovne znamke in vodilnih delavcev podjetja v medijih. Ko gre za resne naložbe, vlagatelj praviloma uporablja celosten pristop pri ocenjevanju investicijskega projekta.