WACC - kaj je ta indikator? Koncept, formula, primer, uporaba in kritika koncepta

2024 Avtor: Howard Calhoun | [email protected]. Nazadnje spremenjeno: 2023-12-17 10:40

Danes vsa podjetja do neke mere uporabljajo izposojena sredstva. Tako delujejo ne le na račun lastnih sredstev, ampak tudi kredit. Za uporabo slednjega je podjetje prisiljeno plačati odstotek. To pomeni, da strošek lastniškega kapitala ni enak diskontni stopnji. Zato je potrebna druga metoda. WACC je eden izmed najbolj priljubljenih načinov vrednotenja naložbenih projektov. Omogoča upoštevanje ne le interesov delničarjev in upnikov, ampak tudi davkov.

Primer

Torej smo ugotovili, da je WACC indikator povprečne donosnosti naložbenih stroškov. Toda kako ga izračunati in kaj imajo s tem davki? Recimo, da podjetje 60 % financirajo delničarji in 40 % upniki. Na primer, izračunano je, da je vrednost lastnekapital naj bo 20 %. In podjetju je uspelo dobiti posojilo s 15% letno. Če k vprašanju izračuna tehtanega povprečnega lastniškega kapitala pristopimo z vidika logike in matematike, bomo dobili 18%. Toda ali je vse tako preprosto? Recimo, da je podjetje v obravnavani projekt vložilo 1000 $: 60 % - delničarji, 40 % - upniki. Če projekt traja eno leto, bo denarni tok po davku 1.180 USD. ZDA. Tisoč dolarjev gre za poplačilo glavne naložbe. In preostalih 180 dolarjev. ZDA je treba razdeliti med delničarje in upnike. Slednji bo prejel 60 dolarjev. In tu se začne najbolj zanimivo. Plačila obresti so lahko davčno priznana. Zato bo podjetje del denarja lahko vrnilo. Če je davčna stopnja 25 %, potem je to 15 $. In to pomeni, da bodo delničarji prejeli ne 120, ampak 135 dolarjev. ZDA. Zato lahko sklepamo, da bi podjetje na začetku lahko zaslužilo manj. Še vedno pa je nemogoče ugoditi zahtevam tako delničarjev kot upnikov. Ne moremo reči, da je WACC pokazatelj povprečne donosnosti prodaje, saj obravnava uspešnost podjetja kot celote. Toda on je bil tisti, ki bi omogočil veliko natančnejši izračun.

koncept

Kot je bilo že mogoče sklepati iz zgornjega primera, je WACC indikator, ki omogoča določitev zahtevane donosnosti projekta za upnike in vlagatelje. In upošteva tudi davke. V prejšnjem primeru ni 18 %, ampak 16,5 %. To je posledica učinka"davčni ščit kreditnega financiranja". Recimo, da je obrestna mera za posojilo 15 %, kot v prejšnjem primeru. Potem je dejanski strošek posojila 15% (1-davčna stopnja v odstotkih). Slednje je v našem primeru 25 %. V tem primeru bo posojilo podjetja stalo 11,25%. WACC to upošteva.

Dejavniki

Poglejmo, kaj vpliva na WACC. To je kazalnik, ki označuje zahtevano donosnost naložbenega projekta. In nanj vplivajo zunanji dejavniki, kot so razmere na borzi, obresti za netvegane kapitalske naložbe in temeljna tržna obrestna mera ter davek od dobička. Podjetje mora z njimi sodelovati in poskuša čim bolj uspešno izkoristiti sredstva, ki jih ima v trenutni situaciji. Pomembni dejavniki za upravljanje so dejavniki, kot so beta koeficient, premija za tveganje, ki jo določi podjetje, razmerje dolga do celotnega kapitala in bonitetna ocena. Na tehtano povprečno ceno kapitala vplivajo tudi naslednji izračunani kazalniki:

• Obrestna mera, stroški in finančni vzvod.
• Premija za tveganje na trgu vrednostnih papirjev.
• Vrednost in lastniški delež.

Formula

Najprej predstavimo nekaj simbolov. Med njimi:

• E je strošek lastniškega kapitala.
• RE je zahtevano vračilo.
• D – stroški kreditnih sredstev.
• RD - obresti na posojilo.
• TR je davčna stopnja.

Torej WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Treba je opozoriti, da ta formula upošteva samo eno vrsto posojilnega financiranja. Če naše podjetje uporablja več, jih je treba vse ločeno nadomestiti z ustreznimi cenami.

Osnovna načela zbiranja sredstev

Podjetja imajo koristi od financiranja iz kreditnih virov, če so obresti za uporabo slednjih nizke, saj to zmanjša tehtane povprečne stroške kapitala podjetja. Vendar cilj katere koli banke sploh ni dobrodelnost, ampak dobičkonosen posel. Zato stabilnejša podjetja, ki imajo veliko zavarovanje, prejmejo nižje obrestne mere za zadolževanje. Banke si prizadevajo dobiti čim bolj popolno sliko svojega posojilojemalca, kvalifikacije njenih vodilnih menedžerjev in osebja, dosežke podjetja in njegov poslovni načrt.

Kritika

WACC je splošno priznano orodje za ocenjevanje zahtevane donosnosti naložbenih projektov. Vendar pa ima številne pomembne težave:

• Imati "davčni ščit za kreditno financiranje". Na prvi pogled se zdi, da več kot je posojil, tem bolje. In res odraža WACC. Toda kako upoštevati vse večjo tveganost projektov s povečanjem njihovega financiranja na račun upnikov?
• Beta težava. Ta kazalnik bi moral odražati tveganost v primerjavi z nestanovitnostjo sredstev celotnega trga. Najpogosteje jih uporabljajo podjetja izseznam S&P 500. Vendar se mnogi financerji ne bodo strinjali z dejstvom, da je volatilnost enaka tveganju. In to sploh ne upošteva WACC.